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5月21日，纽约商品交易所7月份交货的轻质原油期货价格21日收于每桶133.17美元，刷新原油期货自1983年开始交易以来的最高收盘纪录，在22日的电子盘交易中又一度突破每桶135美元关口，达到创纪录的每桶135.09美元。世界哗然。
油价2月初以来的这轮猛烈涨势出人意料，几乎呈单边上扬之势。面对高油价时代，人们都想弄明白油价飙升的“幕后推手”究竟是谁？
从原油的供给与需求方面看，两者通常处于平衡临界点，市场的高度有效性使原油价格对供需失衡很敏感。供给和需求方面的任何一个变量，会影响到供需双方的相关变量发生变化，明显影响到原油价格的波动。原油需求的刚性缘于原油的不可或缺和难以替代性；原油供给的刚性则来自原油储量和产量的有限性以及产量非常小的弹性。原油从储量、生产、运输、炼油到销售的任何一个环节出现变化，影响到供给减少，或者原油需求的增加，都很容易导致原油的供应趋于紧张，往往在一定时间内决定着价格的走势。例如，石油工人罢工、地缘危机、飓风等因素就能在一段时间内左右油价。
目前，原油价格一路攀升的前提是全球石油需求急速增长。从发展中国家看，中国、印度和俄罗斯等石油消费大国都在大力发展重工业，能源需求巨大，同时出于维护出口竞争力或抑制通胀的目的，都对国内油品价格严格管制，使其大大低于国际油品价格，人为放大了石油需求。对于产油国，石油美元刺激了经济增长，使能源需求增加，第一大产油国沙特在2007年首次对外进口燃料油。中东地区大力发展石化工业的战略也大大抑制了原油出口。为了缓解高油价的压力，美国几次施压欧佩克（OPEC）增产但成效不大。在油价逼近130美元之际，美国众议院5月20日以324票对84票的投票结果通过一项法案，允许美国联邦政府以限制原油产量供应以及联手设定原油价格为由起诉欧佩克成员操纵油价。该法案将有可能使欧佩克成员面临美国国内反托拉斯法的制裁。石油输出国组织（欧佩克）轮值主席沙基卜€饭毡硎荆米橹?月部长会议之前不会增产。而欧佩克秘书长巴德里则表示，事实上国际原油市场仍“供应充足”。此前，欧佩克多次指责，美元贬值和国际投机活动推高了油价。
众所周知，石油以美元计价，美元的走势对石油的价格有着直接影响，且通常都随着美元币值变动而反向运行。美国次贷危机的发生加重了美国经济的不景气。美联储为阻止经济衰退发生，自去年9月以来连续七次降息，利率水平总计下降了3.25个百分点，使美元一再贬值。美元贬值使以美元标价的国际市场原油名义价格随之提高，即商品价格会出现自然溢价。由于原油的市场容量大，流动性高，大量美元资产为了规避贬值的风险而涌入商品市场，导致油价大幅上扬。扣除通胀因素，目前国际油价仅相当于上世纪80年代的40多美元。通过统计2007年以来纽约原油期货分别以美元和欧元计价的涨幅，2007年1月3日至2008年3月11日，美元计价的原油期货上涨86.5%，而以欧元计价的原油期货上涨60.1%；2月7日至3月11日，纽约原油由88美元一路飙升至110美元，这轮上涨中两种货币计价的原油涨幅分别为23.4%（美元）和16.6%（欧元）。
在目前的原油不同需求趋势的大背景下，影响原油供给的因素对油价的影响往往表现出放大效应。通常情况下，经济衰退时期原油库存的下降对油价支撑作用小，原油库存的增加对油价则有较大的打压作用；而在经济复苏和繁荣阶段，原油库存的增加对油价有平抑作用，但原油库存下降则会极大地支撑油价上涨。在经济衰退、原油需求减少、价格下跌时，产油国减产措施往往难以起到抑制油价下跌的作用，增产将加速油价下跌；而在经济复苏、原油需求增加、油价上升时，增产对平抑油价上涨作用有限，减产则会明显加剧价格上涨。尤为重要的是，原油市场的投机行为与市场预期往往加大了原油价格趋势的惯性和波动幅度。这是因为投机资金流入油市，推动价格沿趋势运行得更加强势，加重了供需失衡的紧张气氛，可进一步强化投资者的市场预期，进而吸引更多的资金跟进。产生的协同效应将乘数级甚至指数级地放大供需失衡的程度和气氛，从而导致价格飙升。根据专业人士推算，国际原油市场中投机因素对原油价格通常有10%-20%的影响力，但在市场协同效应的背景下，投机行为的效用会被益加显著地放大。
国际石油衍生品市场是一个很有深度的市场，参与者众多，几个重要参与群体（石油巨头、投资银行和基金等）对价格的变动都有很重要的影响。参与其中的基金构成比较复杂，主要包括对冲共同基金、对冲基金和期货投资基金。有数据显示，目前全球石油市场三分之二的交易出自投机，纽约原油期货市场上投机资金控制的原油期货合约总量多达10亿桶，超过了美国原油商业库存和战略原油储备的总和。
近一个月，美元大幅贬值使相当数量的共同基金临时入场做多以规避美元贬值风险，它们就是商品大牛市的重要推手。对冲基金的作风较为凶悍，快进快出，最为隐蔽，充分利用金融杠杆进行高于本金数倍甚至数十倍的高风险投机操作，它们的参与加大了商品市场的波动幅度和频率。期货投资基金一般谋求长期稳定的收益，它的这种投资策略放大了追涨杀跌的力量。从美国商品期货交易委员会(CFTC)给出的数据看，纽约商业交易所原油期货商业空头的期货持仓量长时间以来一直大于商业多头的期货持仓量，自5月6日至13日期间，商业空头和多头的期货持仓量均陡增，而5月13日至20日期间两者均骤降，且空头持仓量减少的数量大于多头，说明部分商业空头当看到期货价格飙升，押错了方向，为了减少损失，紧急平仓，则又导致期价飙升。从期货期权的情况看，自4月22日至5月13日，商业期货期权的多头和空头持仓量都在单边上升，5月13日至20日间，则两者均骤降，因油价上涨态势强，部分空头平仓止损，多头则也可以通过行权迫使期货期权卖方买入约定的原油期货，从而推升油价。值得注意的是，5月13日至20日期间，唯有期货期权的基金空头持仓量在明显增加，其它则在下降。
自今年初以来，原油价格已累积飙升了三成，美国联邦政府监管部门的官员透露，当局已开始对原油交易、储存和运输程序，进行调查。其中一个调查重点，是要确定是否有人控制原油期货市场及以人为手段操控油价。
（《学习时报》第439期）
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